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2022,弹指一挥间

一个纷纷攘攘、并不容易的2022年终于过去了。2023忽然就来到了眼前。元旦快乐!

这一年,战争开始了,疫情结束了。这一年,加息来了,长者走了。这一年,资产跌跌不休,裁员滔滔不绝。

这一年,比特币开盘价48k,收盘价16.6k,最高价48.1k,最低价15.45k。全年下跌65.4%,最大回撤67.88%。

这一年,对于大多数满仓持有的人而言,都是颇感压力的一年。这一年,是对执行八字诀的真正考验。

即便是意志仍未被持续一年多的下跌打垮,想要坚持执行,但是现金流被釜底抽薪,又能如何?非不愿也,实不能也。只有面临真正的考验,才知道知和行的距离有多么远。

不如意事常八九,可与人言无二三。—— 宋·方岳

2022年,我对大饼的投入资金量大致与2021年持平。但是由于资产价格的持续下跌,投入本金以及既有盈利全数被汹涌的巨熊如数吞没,导致全年持仓价值暴跌约60%。

人类对百分比缺乏直觉。换算成绝对量感受一下:跌60%的意思就是,设若年初的100万,经过一年不断加仓,年底只剩下40万。60万灰飞烟灭了。

2022,弹指一挥间

坚持定投,逢跌加仓。这一年逢跌加的仓,本金亏掉35%。

由于2021年牛市的过度投资,虽然当前价格16.5k比上一轮熊市(2018年底)的底部价格3.5k仍然高出3.7倍,但是自2018年顶部入场至今的收益率却只剩下约13%。

最大的过度投资并不是发生在大饼BTC上,而是发生在UNI和ETH上面。由于2020年底延续到2022年初在UNI和ETH上的陆续投入,其投入资金量大约和2021年全年大饼的投资本金相当,加之犯了三个关键错误,导致它们最终不仅未能实现增强大饼收益的最初目标,反而拖累了大饼收益。

这三个关键错误是:

一、风控漏洞。

最初扩展持仓品种的时候,制定的风控规则是单一山寨仓位不超过BTC的10%。但是当资产价格下跌时,山寨价格和大饼同跌,虽然仓位仍不超过10%,但其投入本金却有可能变得超过。

这个问题一直到2022年初才发现,并纠正为任一山寨的仓位或投入本金占比都不得超出BTC的10%。但是这个错误的后果已经造成,导致目前我的持仓比例虽是BTC 87% UNI 7% ETH 4.6% USDT 1.4%,但是UNI的累计投入本金已经高达BTC仓位的18%,而ETH则为11.4%,都超出了风控线10%。

二、放松纪律。

在第一期投资UNI的时候,制定的风控规则是按照锁定当时BTC的价格来推算UNI的可投资资金量,拆分多份后分批投入(参阅2020.11.7《UNIswap(UNI)的估值分析和定投计划》)。

该计划得到了严格的实施。从2020.11.4执行到2021.2.28,分24次投入,最低买入2.14,最高买入28.47,平均成本5.7455(数据完整披露在2021.3.9《Uniswap(UNI)实盘回顾:站上30刀,跻身市值前10,大幅跑赢比特币》)。

牛市令人不冷静。在2021年年中崩盘,下半年回暖之际,未经仔细计算就匆匆开启了第二期UNI投资,风控又出现了错误,导致二期投资一度失控,大幅拉高了UNI的持仓成本至11.24,近乎翻倍。

三、过早复投。

在2021年底,当市场进展到一个阶段高点后,ETH突破4500之后,我放在Uniswap LP里的ETH已经全部自动转换成了USDC。然后我撤了LP,取出了全部的稳定币(参阅2021.11.9文章《杠杆做市策略复盘分析》)。

如果故事到此为止,那就是一个完美的收官。但是因为看好ETH 2022年的the merge,以及对ETH燃烧和后市的过度乐观,赶在2021年底就又全部复投给了ETH。

这一过早复投导致ETH过高的持仓成本2.55k,以及50%以上的亏损。

上述三个关键错误,让BTC的底仓在自身回撤雪上加霜,总体收益率跌至5%以下,微微盈利。如果不是2021年在Uniswap上做杠杆LP赚了一些,整体收益率就要变成负数了。

但是,我并没有把没有高位减仓BTC列为问题之一。因为临时的减仓计划是12万开始减2021年新增仓位,而该触发条件未达到,故未操作,属于按规则行动。换句话说,愿赌服输。

三个问题,总结起来其实都属于这四个字:过度投资。

虽然这三个问题都是发生在2021年,实不属于2022的回顾内容,但是在2022之初,尚且看不真切。一年下跌之后,又有了更多的时间来看清楚这些“过度投资”行为所造成的后果。

人生就像一盒巧克力,你永远不知道下一颗是什么颜色。—— 阿甘正传

有些道理,讲起来很容易,做起来不容易。“牛市又往往是很多人亏损的原因,特别是对于那些刚刚赶来的人们”(牛市里新增的投资,和“刚刚赶来的”实属同类),“在牛市周期里……不甘心……换山寨去赌呀……这种心理一定要克服掉”(2021.2.12《牛年牛市,新春大吉》);现在回看,何其正确,却又何其令人感慨万千。

甚至,LUNA/UST的大逃杀,3AC的溃败,FTX的崩盘,矿企的亏损和破产,遥相呼应了当初设想的剧本:“本轮牛市因机构而起,也将因机构而终”,“也许需要美股市场来一次史诗级大崩盘”,“比特币一定要在本轮牛熊转换中,杀几个机构祭天”(2021.1.7《比特币本轮牛市将会如何结束》)。

只是我们可能始料未及的是,被杀的不是华尔街的机构,而是币圈的新贵(机构)。

2020年底,我们猜测,“明年比特币将迎来新一轮的牛市,本轮牛市高点可以触摸的高度,中性的判断是15万美元,较低的保守判断在5-10万,较高的激进判断在20-30万,不过本轮应该很难挑战30万+,比如花旗银行分析师给出的31.8万美元或者李启元的33万美元的预测值。”(2020.12.20《三个预言》)

实际上,现在我们也知道了,本轮牛市的高点仅仅到达了保守预测的低端。

在2022年整个上半年,BTC未有效跌破3万刀之前,回顾当时的文字记录,体现了对熊市将至的抗拒。而最早明确记录的猜测,是1月底glassnode周报分析师给出市场已呈现熊市结构的疑问。

1.16,BTC 43k,《比特币第四轮牛市结束时间的推测模型》,“模型1:牛市已于2021年底见顶结束。模型2:见顶结束日期或早在3月8日,或晚在6月15日”。但是迅速否认了模型1,而6月15号这个日子倒是一语成谶。不是见顶结束,而是以有效跌破3万刀彻底结束“中场”,进入熊市。

2.7,BTC 42k,《比特币NVT指标显示牛市仍在中场?》,「2022年1月底,glassnode的第4周周报还在根据链上数据和交易所数据,给出了市场已经处于“熊市结构”的论断。分析师这样写道:”如果它看起来像一只熊,走起来像一只熊,它很可能是一只熊。”尤其是NUPL (Net Unrealized Profit/Loss)一图,更是明确暗示目前市场结构已经处于熊市早期。」

3.28,BTC 38k,《本轮牛市已持续463天……》,因为大饼仍未有效跌穿30k,所以继续保持“牛市”。这是定义的牛市,而不是一般人概念中的牛市。

4.21,BTC 40k,《缩表牛,最后的狂欢》,猜测市场是否会复刻2017年缩表期间发生的事情。但历史从来不会简单重复。

5.7,BTC 36k,《行情观察:BTC的大三底和小三底》,认为比特币“跌破前高几乎不可能”。

6.8,BTC 31k,《今日停更》。市场去杠杆的威力和影响继续加深。

6.14,在星球宣告,按照有效跌破3万作为标准,比特币已经进入技术性熊市。

2022,弹指一挥间

至于为什么是以3万刀为牛熊定义转换点,是因为2021.12.18《牛市仍在中场》给出的定义,“中场的结束有两个办法:开启熊市,需要向下有效突破通道下沿3万刀。而开启牛市,则需要向上有效突破通道上沿6万刀。”

事实上,我们只能“定义”,而无法“预测”。

而我们能做的,也只有八字诀,继续坚持定投,继续逢跌加仓。

当傻钱承认自己傻的时候,它就不是傻钱了。—— 巴菲特

市场总要坏到什么程度才会好起来呢?大概要到最坚定的持有者都无法继续加仓吧。

当前方的夜,是伸手不见五指的黑,满仓的饼,就是唯一的光。

最重要的是,无畏而坚定地前行。

2022年全年仍坚持输出约50万字。较2021年的75万余字少一些,与2020年持平。

公众号关注数增长近50%。感谢新老读者的不离不弃。

还记得2018年底-2019年初的那个寒冬,很多朋友来找我了解比特币和区块链。我深入浅出,细陈历史,彰明技术。友皆知其妙,却甚少行动。

但那个熊市,和每一个熊市一样,都是建仓良机。

祝大家都有一个温暖的2023!感恩有你,一路同行!

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周三

02/08

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